Chapter 1: Primer on Derivatives ¿ 1

What Are Derivatives? ¿ 1

Who Buys and Sells Derivatives? ¿ 2

Where Are Derivative Contracts Bought and Sold? ¿ 2

Two Major Types of Derivatives ¿ 3

Forward Contracts ¿ 3

Option Contracts ¿ 4

Forward Contracts ¿ 4

Long Forward in Action ¿ 5

Short Forward in Action ¿ 6

Options ¿ 7

Call Options ¿ 7

Put Options ¿ 8

American versus European Options ¿ 9

Examples of Puts and Calls in Action ¿ 9

4,000 Years of Derivatives ¿ 13

Conclusion ¿ 14

Risk Notepad 1.1: OTC-traded versus Exchange-Traded Derivatives ¿ 15

Review Questions ¿ 18

Bibliography ¿ 19

Chapter 2: Employee Stock OptionsA User's Guide ¿ 21

ESOs: A Major Pillar of Executive Compensation ¿ 21

Why Do Companies Use ESOs? ¿ 22

Aligning Incentives ¿ 22

Hiring and Retention ¿ 23

Adjusting Compensation to Employee Risk Tolerance Levels ¿ 24

Employee Tax Optimization ¿ 24

Cash Flow Optimization ¿ 25

Option Valuation Differences and Human Resource Management ¿ 26

Problems with ESOs ¿ 37

Employee Motivation ¿ 38

Improving Performance ¿ 40

Absolute Versus Relative Performance ¿ 40

Possible Solutions to Employee Stock Option Problems ¿ 41

Premium-Priced Stock Options ¿ 41

Index Options ¿ 42

Restricted Shares ¿ 45

Omnibus Plans ¿ 45

Conclusion ¿ 46

Review Questions ¿ 46

Bibliography ¿ 47

Chapter 3: Metallgesellschaft AG Illusion of Profits and Losses, Reality of Cash Flows ¿ 51

Metallgesellschaft: Evolution of the Company and Its Product Lines ¿ 51

Energy Derivatives at MGRM ¿ 52

Energy Markets on a Roller Coaster ¿ 53

Risk Notepad 3.1: What Is the Difference Between Contango and Backwardation? ¿ 55

MGRM'S Innovative Energy Derivative Products ¿ 56

MGRM's Embedded Options ¿ 58

Hedging MGRM's Forward Energy Exposures ¿ 59

Payoff Profile of a Short Forward Position ¿ 59

The Ideal Hedge Was Not Available ¿ 61

Physical Storage Hedge ¿ 61

Stack-and-Roll Hedge ¿ 62

Cash Flow Effects of a Stack-and-Roll Hedge ¿ 64

Scenario #1: The Price of Oil Falls and Basis Falls for Two Consecutive Months ¿ 65

Stack-and-Roll Hedge Ratios ¿ 69

MG Calls It Quits ¿ 69

MGRM Butts Heads with NYMEX and the CFTC ¿ 70

MGRM'S Profitability: It's All in How You Account for It ¿ 71

MGRM'S Credit Rating ¿ 72

The Effects of an Itchy Trigger Finger ¿ 72

Was MGRM Hedging or Speculating? ¿ 72

Corporate Governance Issues ¿ 73

Conclusion ¿ 74

Review Questions ¿ 75

Bibliography ¿ 76

Chapter 4: Swaps That Shook an Industry: Procter & Gamble versus Bankers Trust ¿ 77

P&G's Motivation for the Swaps ¿ 78

Motives for the U.S. Dollar-Denominated Interest Rate Swap ¿ 79

Motives for the German Mark-Denominated Interest Rate Swap ¿ 80

Motives for Using the Over-the-Counter Market ¿ 80

The U.S. Dollar-Denominated Swap ¿ 81

Plain Vanilla Swap ¿ 82

P&G's Gamble: The Speculative Side-Bet ¿ 83

Viewing P&G's Speculative Side-Bet as a Short Call Option ¿ 84

Risk Notepad 4.1: Security Yield versus Price ¿ 86

The Effect of Rising U.S. Interest Rates ¿ 87

Losses on P&G's U.S. Dollar Interest Rate Swap ¿ 91

German Mark-Denominated Interest Rate Swap ¿ 93

The Suit against Banker's Trust ¿ 95

Risk Notepad 4.2: Value at Risk ¿ 97

The P&G-BT Settlement ¿ 98

How Did BT Fare After the Swaps? ¿ 98

P&G-BT from an Investor's Perspective ¿ 99

The Landmark P&G-BT Court Opinion ¿ 100

Major Legal Issues ¿ 100

An Unusual Court Opinion ¿ 101

Summary of the Court Opinion ¿ 102

Disclosure Reform after P&G-BT ¿ 102

Should Corporate Treasuries Be Profit Centers? ¿ 103

Conclusion ¿ 103

Review Questions ¿ 104

Bibliography ¿ 105

Appendix 4.1: What Is an Interest Rate Swap? ¿ 107

Chapter 5: Orange CountyThe Largest Municipal Failure in U.S. History ¿ 109

Robert Citron and the Orange County Board of Supervisors ¿ 109

The Orange County Investment Pool ¿ 112

The Major Risks Facing Assets in the OCIP Portfolio ¿ 114

Credit Risk ¿ 115

Market Risk ¿ 115

Liquidity Risk ¿ 116

OCIP's Assets and Funding Sources ¿ 117

Structured Notes ¿ 118

Risk Notepad 5.1: Other Assets in the OCIP Portfolio ¿ 118

Fixed-Income Securities ¿ 120

OCIP's Funding Sources ¿ 120

Leveraging the OCIP Portfolio ¿ 123

Effects of Leverage on OCIP's Return ¿ 124

OCIP's Rising Returns: Effects of Falling Interest Rates ¿ 124

OCIP's Return Stabilizes: 1993 ¿ 126

OCIP's Returns Plummet: 1994?Effects of Rising Interest Rates ¿ 127

The Consequences ¿ 128

Market Risk Causes Liquidity Risk ¿ 129

Government Paralysis ¿ 130

Citron Resigns ¿ 130

Lack of Liquidity Leads to Bankruptcy ¿ 130

Fire Sale of the OCIP Portfolio ¿ 131

Monday-Morning Quarterbacking ¿ 131

Was Orange County Truly a Derivative-Related Failure? ¿ 131

Was Orange County Really Bankrupt? ¿ 133

Was It a Mistake to Liquidate the OCIP Portfolio? ¿ 134

Could the Debacle Have Been Predicted? ¿ 135

Sentences, Blame, and Reform ¿ 136

Robert Citron ¿ 136

Other Players: Matthew Raabe and Merrill Lynch ¿ 137

Stealth Supervision: Shared Blame ¿ 138

Governance Reforms ¿ 139

Lessons Learned from Orange County ¿ 139

Safety, Liquidity, and High Yield Are an Impossible Combination ¿ 139

If You Can't Explain It, Then Don't Do It ¿ 140

Conclusion ¿ 141

Review Questions ¿ 141

Bibliography ¿ 142

Chapter 6: Barings Bank PLCLeeson's Lessons ¿ 143

Barings Bank PLC ¿ 143

Nick Leeson: From London to Jakarta to Singapore ¿ 144

What Was Leeson Supposed to Be Doing at BFS? ¿ 145

Risk Notepad 6.1: What Are Stock Indices and Stock Index Futures Contracts? ¿ 147

Five Eights Account ¿ 148

Risk Notepad 6.2: Errors Accounts ¿ 149

Leeson's Trading Strategy: Doubling ¿ 150

Risk Notepad 6.3: Doubling ¿ 152

Funding Margin Calls ¿ 153

Funding Source #1: Increasing Commission Income by Offering Deals at Non-Market Prices ¿ 153

Funding Source #2: Using the Financial Resources of Barings as His Cash Cow ¿ 154

Funding Source #3: Booking Fictitious Trades and Falsifying Records ¿ 155

Funding Source #4: Selling Options ¿ 156

Risk Notepad 6.4: Leeson's Most Flagrant Falsification Scheme ¿ 156

Net Profit/Loss Profile of Leeson's Exposures ¿ 157

Leeson's Long Futures Positions ¿ 157

Leeson's Short Straddles ¿ 159

Profit/Loss Profile: Combining One Short Straddle and One Long Futures Contract ¿ 161

Profit/Loss Profile: Combining a Long Futures Position and "Numerous" Short Straddles ¿ 162

Massive Purchases of Nikkei 225 Futures Contracts ¿ 163

Beyond Irony:...